肖超

一、宏观经济展望

1、2019中国宏观经济展望 

2019年第一季度，中国宏观经济平稳开局，且一些先行指标已预示着中国经济将企稳。这也初步验证了我们在2018年四季报中提出的观点（展望2019年，中国宏观经济将会平稳增长）：2019年，中国国内将实行逆向调控的宏观经济政策与进一步深化改革和开放的红利会对冲经济下行压力，同时国外贸易战缓和、美元将进入由强转弱的转折期致使中国经济的外部压力将大大减轻，在国内外的共同作用之下，中国经济将实现平稳增长。

从宏观政策来看，在2018年底的中央经济工作会议定调了2019年的宏观政策要加大逆向调节作用，实施更积极的财政政策，实施更大规模降税减费，加大投资的薄弱环节，实施稳健偏松的货币政策，保持流动性松紧适度、合理充裕，为经济的发展提供流动性支持。随着中国经济2019年一季度的企稳，货币政策刺激性开始适当减退，同时随着2019年4月1日的降增值税和5月1日的降社保费率，以及降低工商电价10%、交通、物流等费用，积极财政政策将接力货币政策稳定经济增长。

从改革开放来看，在深化改革上，将加快国企混改进展，扩围、放权成今年的特点；将多方面稳定民营企业家发展信心，在融资、司法、市场竞争、市场准入上支持民营企业发展，保护民营企业家人身安全和财产安全；将加紧落实打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，引导更多中长期资金进入，推动设立科创板并试点注册制尽快落地，其中资本市场的活力已有所体现，接下来将在规范、透明、开放和韧性上下功夫，科创板已基本做好各项准备，今年将正式开通。在对外开放上，将进一步放宽外资的市场准入门槛，颁布《外商投资法》，全面实施准入前国民待遇加负面清单管理制度，保护外商在华合法权益特别是知识产权。随着《外商投资法》的颁布实施，将加强外商的投资便利程度和投资信心，从而吸引外商加大对中国的投资。

从国际经济局势来看，因美国体制原因以及减税，其政府难以通过政府投资拉动经济增速，再加上减税刺激减弱，美国经济将大概率减速发展，难以支持强势美元，而继续贸易战又会进一步拖累其经济发展。所以中美贸易战已迎来缓和期，美元已逐步进入强转弱的转折周期。

2、中国宏观经济中期展望

展望未来五年，中国将维持在6%左右的经济增速。未来五年，中国经济仍将处于城镇化的长期进程中（2018年中国户籍人口城镇化率为43.37%），同时也处于转型升级、新旧动能转换的关键阶段，中国凭借整体可控的资产情况和拥有锐意进取的高层带领下的政府和勤劳的人民，有足够的财力、人力、智慧实施创新驱动战略、进一步深化改革与开放，中国经济的技术水平和市场活力逐步提升，经济结构和发展动能得到逐步优化，为开启一轮长期繁荣周期的打下坚实基础。同时考虑到外部的贸易保护主义、民粹主义、技术争夺的干扰，尤其是中美之间未来的长期摩擦（贸易战、技术战等摩擦会长期存在，只是时间、空间会有所变动，且在中短期内不会消除），世界经济大环境有一定不确定性。国外的不稳定因素将会加速中国的对内改革和对外开放，加快促进形成强大的国内市场，加快自主技术创新，走一条真正可持续发展道路（创新驱动、中高收入、生态环保）。

二、A股市场的展望

我们对A股市场的展望从2016年3月开始就没有改变：认为未来将是长期结构性、慢牛行情，尤其是能带来可持续的良好业绩的优秀上市公司股票将在较长时间需求大于供给。

展望2019年，我们仍将积极看多A股，但也做好A股会出现阶段性调整的准备。A股具备较好的结构性投资价值。从以下五个面来看，A股具备较好的结构投资机会。

从长期来看，我们认为A股的需求大于供给。

综合A股供需来看，需求略为大于供给，对此我们对A股市场总体保持偏乐观！

展望2019年第二季度及下半年，我们仍积极看多A股，但也做好A股会出现阶段性调整和个股分化严重的应对准备。在目前市场中，仍有一批低估的优秀公司，坚持价值投资就能获得较好的业绩回报。

从长期来看，A股将进入到一个长期且震荡趋势向上的行情中，将有所波折，将逐步淘汰一批伪价值投资者和投机者，在这一过程中，真正的价值投资者将逐步经受考验，脱颖而出。我们认为这将存在着较大的结构投资机会，尤其是合理甚至低估的、具备可持续的良好业绩的优秀上市公司股票将有更大机会。